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公募基金三季報(bào)日前披露完畢。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在A股市場(chǎng)穩(wěn)步上行、科技成長(zhǎng)主導(dǎo)市場(chǎng)的背景下，公募資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)、主動(dòng)偏股型基金的股票倉(cāng)位穩(wěn)步上升。從行業(yè)變化來(lái)看，TMT板塊獲加倉(cāng)明顯，大金融、大消費(fèi)等板塊則遭減倉(cāng)。個(gè)股方面，龍頭公司持股集中度在三季度有所回升。

A股倉(cāng)位持續(xù)回升

今年三季度，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)步上行趨勢(shì)，上證指數(shù)期間突破4000點(diǎn)大關(guān)，價(jià)值與成長(zhǎng)風(fēng)格均有較好表現(xiàn)：以黃金白銀為代表的貴金屬、以銅錫為代表的工業(yè)金屬價(jià)格在三季度延續(xù)了上行趨勢(shì)，帶動(dòng)了有色資源類(lèi)行業(yè)表現(xiàn)居前；成長(zhǎng)方向，海外算力在三季度延續(xù)了業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的估值擴(kuò)張趨勢(shì)，國(guó)產(chǎn)算力也在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶動(dòng)下持續(xù)上行。

在此背景下，公募基金資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張，權(quán)益資產(chǎn)占比上升，債券資產(chǎn)占比下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，公募基金資產(chǎn)總值為38.14萬(wàn)億元，相比上季度的36.70萬(wàn)億元繼續(xù)上升。其中，股票資產(chǎn)規(guī)模從上季度的7.21萬(wàn)億元升至8.99萬(wàn)億元，股票占資產(chǎn)總值的比重較上季度上升4個(gè)百分點(diǎn)至23.6%；債券資產(chǎn)占比較上季度下降5個(gè)百分點(diǎn)至52.8%，連續(xù)三個(gè)季度下降；現(xiàn)金資產(chǎn)占比小幅上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，公募ETF資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張趨勢(shì)延續(xù)。據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，ETF資產(chǎn)總值由上季度的5.4萬(wàn)億元升至6.6萬(wàn)億元，其中股票資產(chǎn)占比由64.9%回升至67.9%。股票型ETF資產(chǎn)總值3.7萬(wàn)億元，較上季度末繼續(xù)提升0.7萬(wàn)億元，與主動(dòng)偏股型基金差距進(jìn)一步拉大。其中，寬基指數(shù)ETF資產(chǎn)總值2.5萬(wàn)億元，較上季度提升0.3萬(wàn)億元；主題指數(shù)ETF規(guī)模提升0.3萬(wàn)億元至0.8萬(wàn)億元，提升幅度也較多，半導(dǎo)體芯片等主題類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張。

另一方面，伴隨著市場(chǎng)的回暖，主動(dòng)偏股型基金的股票倉(cāng)位也持續(xù)回升。據(jù)上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心統(tǒng)計(jì)，截至今年三季度末，主動(dòng)權(quán)益基金倉(cāng)位均上漲。其中，普通股票基金倉(cāng)位較二季度小幅上漲0.77個(gè)百分點(diǎn)，偏股混合基金倉(cāng)位上漲1.50個(gè)百分點(diǎn)；靈活配置混合基金倉(cāng)位上漲2.32個(gè)百分點(diǎn)。

TMT板塊獲加倉(cāng)明顯

從持倉(cāng)行業(yè)特征來(lái)看，在三季度科技成長(zhǎng)主導(dǎo)市場(chǎng)的背景下，TMT板塊獲加倉(cāng)明顯；有海外需求釋放預(yù)期的電力設(shè)備和機(jī)械設(shè)備，以及有漲價(jià)預(yù)期的有色金屬，獲加倉(cāng)也較多；大金融、大消費(fèi)及順周期板塊倉(cāng)位繼續(xù)下降。

據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，與二季度末相比，受益于AI高景氣的TMT板塊獲加倉(cāng)最多，電子和通信倉(cāng)位分別上升6.7個(gè)和4個(gè)百分點(diǎn)，倉(cāng)位創(chuàng)2006年以來(lái)新高；傳媒板塊在政策扶持和景氣回升下，加倉(cāng)0.7個(gè)百分點(diǎn)。前期減倉(cāng)較多的電力設(shè)備和機(jī)械設(shè)備，也因儲(chǔ)能等部分細(xì)分領(lǐng)域出清進(jìn)展順利及海外產(chǎn)能釋放預(yù)期而分別獲加倉(cāng)2.2個(gè)和0.3個(gè)百分點(diǎn)。有色金屬受益于價(jià)格回升，三季度倉(cāng)位上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。

減倉(cāng)行業(yè)方面，銀行和非銀金融分別減倉(cāng)3個(gè)和0.4個(gè)百分點(diǎn)。內(nèi)需偏弱仍延續(xù)，受此拖累，大消費(fèi)板塊倉(cāng)位也下降較多，食品飲料、家用電器、汽車(chē)、醫(yī)藥生物和農(nóng)林牧漁分別減倉(cāng)1.9個(gè)、1.7個(gè)、1.5個(gè)、1.3個(gè)和0.6個(gè)百分點(diǎn)。

三季度，受科技成長(zhǎng)風(fēng)格的影響，公募前十大重倉(cāng)股相比二季度發(fā)生了較大變化。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，以持倉(cāng)總市值作為統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，截至2025年三季度末，公募基金前十大重倉(cāng)股分別為：寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái)、中際旭創(chuàng)、新易盛、騰訊控股、阿里巴巴-W、紫金礦業(yè)、寒武紀(jì)-U、中國(guó)平安以及東方財(cái)富。

天相投顧統(tǒng)計(jì)顯示，主動(dòng)權(quán)益基金增持前三是中際旭創(chuàng)、新易盛和工業(yè)富聯(lián)，增持市值分別為401.74億元、369.30億元和341.20億元；減持前三是美的集團(tuán)、招商銀行和順豐控股，減持市值分別為88.51億元、75.68億元和74.70億元。從三季度漲跌幅來(lái)看，公募增持前十的股票全部上漲，其中工業(yè)富聯(lián)、新易盛、中際旭創(chuàng)、寒武紀(jì)和深南電路的漲幅超過(guò)100%。

與此同時(shí)，龍頭公司持股集中度在三季度有所回升。據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，三季度主動(dòng)偏股型基金重倉(cāng)前100公司重倉(cāng)市值占比由52.2%回升至60.3%，重倉(cāng)前50市值占比由40.1%升至47.7%。

四季度結(jié)構(gòu)性行情或仍繼續(xù)

展望后市，多家機(jī)構(gòu)表示，當(dāng)前，個(gè)股積累漲幅已有明顯抬升，市場(chǎng)短期波動(dòng)幅度可能會(huì)加大，但中長(zhǎng)期維度來(lái)看，權(quán)益市場(chǎng)趨勢(shì)向上具備確定性。風(fēng)格方面，四季度紅利價(jià)值風(fēng)格或有所回歸。

招商基金經(jīng)理晏磊表示，在沒(méi)有地緣政治事件擾動(dòng)的情況下，中國(guó)資本市場(chǎng)將維持震蕩上行的趨勢(shì)，但是波動(dòng)幅度會(huì)加大?！澳壳昂暧^經(jīng)濟(jì)在底部回升的過(guò)程中，部分企業(yè)盈利有所起色，港股市場(chǎng)流動(dòng)性相比此前有較大改善，而且大量新經(jīng)濟(jì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)在港上市，提高了港股市場(chǎng)的配置吸引力。同時(shí)，我們也應(yīng)該看到，短時(shí)間內(nèi)，部分行業(yè)板塊中的個(gè)股累積漲幅已經(jīng)超過(guò)了中期維度樂(lè)觀的盈利預(yù)期，一旦各種潛在利好不及時(shí)兌現(xiàn)的話，股價(jià)將可能面臨回調(diào)?！?/p>

博時(shí)基金經(jīng)理曾鵬表示，2025年三季度，A股整體呈上行趨勢(shì)，以科創(chuàng)和創(chuàng)業(yè)板為代表的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)突出。展望四季度，仍維持在經(jīng)濟(jì)動(dòng)能偏弱但流動(dòng)性充裕的宏觀格局里面，結(jié)構(gòu)性行情仍將持續(xù)。繼續(xù)看好技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的人工智能應(yīng)用、國(guó)產(chǎn)算力、人形機(jī)器人、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)方向。

匯豐晉信基金表示，從中長(zhǎng)期維度來(lái)看，市場(chǎng)整體邏輯均未改變，權(quán)益市場(chǎng)韌性加強(qiáng)、趨勢(shì)向上依然具備確定性，但短期看，四季度相較三季度面臨的整體環(huán)境更為復(fù)雜，不確定性有所增加，尋找市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)更加重要。四季度紅利價(jià)值風(fēng)格或有所回歸。

中金公司表示，8月底至10月中下旬A股市場(chǎng)延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)，結(jié)合近期外部不確定性有所下降，持續(xù)兩個(gè)月的調(diào)整期可能處于尾聲，近期A股市場(chǎng)重拾升勢(shì)，上證指數(shù)一度突破重要整數(shù)關(guān)口，顯現(xiàn)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好重新回升。中期來(lái)看，四中全會(huì)及“十五五”規(guī)劃建議進(jìn)一步明確產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑，產(chǎn)業(yè)層面具備政策紅利及景氣支撐。中長(zhǎng)期宏觀產(chǎn)業(yè)政策和資本市場(chǎng)建設(shè)有望繼續(xù)支持科技創(chuàng)新等新興成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，未來(lái)（3至6個(gè)月）大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格有望占優(yōu)。